通過融合私人資源，混合融資旨在吸引更多私人部門投資具有積極社會或環境影響力的專案。

隨著新一代財富擁有者的崛起，他們對慈善、對社會責任投資的看法跳脫於傳統，開始探索如何讓自己的慈善資金發揮更深遠更有意義的作用。藉此，混合金融慢慢走進大家的視野，並逐漸成為了社會責任投資不可或缺的一部分，引起了各界關注。

傳統觀念認為，“慈善”就是“捐贈”。儘管慈善也可以視為一種“投資”，但預期回報主要體現在社會或環境影響方面，而非財務業績上。因此，慈善資本的運用通常與投資界無關。

但過去幾年，投資者、慈善家和政府已開始意識到，只有通過協同合作，我們才能真正有望解決人類面臨的最大的橫向挑戰。這與正在崛起的新一代財富擁有者尤其相關，他們對環境問題和社會挑戰的思考與生俱來，甚至在某種程度上超越了以往幾代人。隨著富裕家族以更大力度推動其投資與使命保持一致，與此同時，各方開始更多地關注跨部門合作，讓人覺得我們終於開始調動一切可用資源，從而實現預期的全球影響力。

那麼，究竟什麼是“混合融資”，我們為何需要它，以及我們如何從中受益？

1、混合融資的本質

混合融資是一種將非優惠資本（即商業投資）與優惠資本相結合的方式。按照定義，優惠資本是一種願意吸收較多風險或承擔較低回報的資本，這些資本可以來自政府、國際組織或慈善機構。混合融資旨在利用不同的資本來源實現社會和環境目標。

除了贈款、低息貸款和債務等混合融資交易中常用的工具外，優惠資本還可以採取股權投資、保險、擔保等形式。廣義地說，混合融資還包括贈款專項專用的專案，例如用於支持專案準備、技術援助等。

混合融資的概念最初由世界銀行和亞洲開發銀行等多邊開發銀行提出，旨在設法調動商業資本支持經濟和社會發展。由於許多政府和開發性金融機構（DFI）正在學習這一模式，公私合營模式（PPP）的概念已經流行起來。隨著慈善資本的作用得到更廣泛的認可，其已成為公共-私人-慈善合營模式（PPPP）中的第四個“P”。

TIPS: 公私合營(Puli Plvate Panereep PPP)最早由英國政府於1982年提出，是指政府與私營商簽訂長期協議，揭商機營商代替政府建設、運營或管理公共基礎設施，並向公眾提供公共服務。公私臺營模式是一種新型的專案融資模式。專案公私合營模式融資是以專案為主體的融資活動，是專案融資的一種實現形式，主要根據專案的預期收益、資產以及政府扶持措施的力度而不是專案投資人或發起人的資信來安排融資。專案經營的直接收益和通過政府扶持所轉化的效益是償還貸款的資金來源，專案公司的資產和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

2、混合融資的關鍵作用

2015年，全球各國領袖聚首一堂就17項可持續發展目標達成一致，其中包括應對氣候變化、消除傳染病和消除饑餓。經合組織（OECD）預計，到2030年，實現聯合國可持續發展目標的成本為每年6.9萬億美元，而全球發展支出每年至少短缺2.5萬億美元。

與此同時，儘管慈善資本持續增長，但這並不能讓年度支出達到所需的規模。此外，經過多年緊縮開支，由於疫後復蘇經費的拉動，政府資金正在從籠統的長期問題上分流出來。

混合融資的概念認為，儘管公共部門資金和慈善資本在解決發展需求方面發揮著關鍵作用，但它們往往不足以應對具有廣泛性和複雜性的全球挑戰。通過融合私人資源，混合融資旨在吸引更多私人部門投資具有積極社會或環境影響力的專案。

除有助於達到所需規模外，混合資金來源還認識到每種資本均具有其獨特優勢。商業投資具有固有的可擴展性，但不適合經風險調整後回報率較低的專案，而發展和氣候倡議通常屬於此類情況。而同樣規模可觀的政府資助則不如慈善資本靈活，因為它牽涉到額外的利益相關者（即納稅人）且受政治週期支配。

鑒於慈善資本具有較好的靈活性、承受力且完全聚焦影響力，因此可以發揮相輔相成的作用。有些人認為慈善資本屬於終極風險資本，只要它具有穩健的運作機制，或者可幫助產生成效，即可承擔明智的風險。然而，僅靠其自身的規模是不足夠的。

通過混合這類資本，混合融資可利用慈善資本填補最初的損失或補償回報，從而釋放更多的商業投資和政府資金。通過減少這些交易的風險並提高其財務可行性，混合融資可以為那些原本僅被商業投資者認為風險過高或缺乏財務吸引力的專案融資。

過去十年，混合融資的主要成功案例之一是2019年為巴西提供可持續的能源網路，其中水電可再生能源占能源供應的80%。這一轉變主要得益於巴西開發銀行（Brazilian Development Bank）的融資、慈善和私人資金以及全國範圍的電氣化。巴西現已發展成為一個領先的低碳發電國，這在很大程度上要歸功於戰略性應用混合融資的力量。

混合融資在促進醫療、教育和其他社會目標方面也取得了成功。聯合國難民事務高級專員公署（UNHCR）啟動了多個金融架構，旨在利用慈善資金籌集資源，救助數百萬被迫流離失所的人口。比爾及梅琳達·蓋茨基金會承諾提供1.5億美元贈款和高達25億美元戰略投資基金，其中包括股權投資、貸款和批量擔保，支持新冠肺炎疫苗、診斷和療法的研發和運用。因此，可以肯定地說，混合融資模式在應對近代史上最嚴重的一次全球危機方面發揮了重要的作用。

3、普及化混合融資

混合融資聽起來像是一劑靈丹妙藥，但具體付諸實施並不容易，且面臨一些挑戰。在亞洲尤其如此，因為仍缺乏對這方面的整體意識，政策環境不利，金融部門也未能提供足夠的支持。那麼我們可以如何改善生態系統呢？

首先，這與“意識”有關。當許多人尚未意識到這個概念時，我們顯然無法擴大規模。亞洲慈善家傳統上更不願冒險或探索新的資本配置方式，但隨著一群追求影響力的年輕投資者開始掌控世界財富，情況正在改變。

其次，各國政府應繼續採取政策予以支持和鼓勵。然而，慈善組織是否可以進行贈款以外的金融投資，目前在許多國家依然模棱兩可。

第三，金融機構可以發揮重要作用。以促進發展為特定任務的開發性金融機構往往在構建混合融資交易方面發揮主導作用。儘管它們應持續發揮其重要作用，但商業金融機構也應介入，特別是在許多客戶、機構投資者或家族正在尋求一種更負責任的投資方式的情況下。如果沒有它們的支持，混合融資將無法充分發揮其潛力。

隨著生態系統的不斷成熟，我們相信，亞洲將有越來越多的慈善家利用混合融資模式實現更大的社會和環境影響力。

文 ｜瑞士百達財富管理亞洲慈善事業